martes, junio 24

Coste de Capital como Tasa de Actualización. La aportación de Modigliani y Miller (M&M)

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La Tasa de Actualización de M&M(Modigliani y Miller), es la rentabilidad mínima que debe proporcionar toda inversión, al objeto de que se mantenga invariable la cotización de las acciones de la empresa, es decir, es la tasa de actualización, siempre y cuando el proyecto de inversión financiación mantenga constante la cotización de las acciones.
Para ello las condiciones que debe cumplirse para que la cotización permanezca constantes son:
  1. El nuevo proyecto no cambie la política de dividendos.
  2. La nueva inversión no cambie el riesgo económico
  3. La nueva financiación no cambie el ratio de endeudamiento
Por lo tanto, si la cotización se mantiene constante la tasa de actualización es:
KMM = CMPC merc)ΔP =(ΔCP* KΔcp + ΔCA* KΔca) / ( ΔCA + ΔCP)
Ahora bien si el ratio de endeudamiento (L) es constante ΔCA / ΔCP =CA / CP, y por lo tanto otro lado, si la cotización no se mantiene constante la Tasa de actualización
K = CMPCmerc)ΔP +/- prima por cambio en el riesgo económico +/- prima por cambio en política dividendos +/- prima por cambio en el riesgo financiero

El valor de cualquiera de estas las primas será positivo o negativo, en función del efecto que realice la condición no cumplida sobre la cotización, de forma que:

  1. Si Incrementa el riesgo económico se exige más rentabilidad y por lo tanto la prima de cambio de riesgo económico suma.
  2. Si decrementa el riesgo económico se exige menos rentabilidad y por lo tanto la prima de cambio de riesgo económico resta.
  3. Si incrementa la política de dividendos se exige menos rentabilidad porque ya el inversor gana más y por lo tanto la prima por cambio en política de dividendos resta
  4. Si decrementa la política de dividendos se exige más rentabilidad y por lo tanto la prima de cambio en política de dividendos suma.
  5. Si incrementa el riesgo financiero se exige más rentabilidad y por lo tanto la prima de cambio de riesgo financiera suma
  6. Si decrementa el riesgo financiero se exige menos rentabilidad y por lo tanto la prima de cambio de riesgo financiero resta.

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martes, junio 10

CMPC o Costes de Capitales

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El coste de capital o CMPC es el coste, ya sea explícito o implícito, que efectivamente le supone a la empresa la utilización de estos recursos financieros. El conocer el coste efectivo de cada una de las opciones financieras, le permitirá a la empresa elegir los recursos de menor coste incrementando, por tanto, los beneficios.








CPMP = (CP * Kcp + CA * Kca) / (CA+CP)

Siendo,

CP el capital propio de la empresa.
CA el capital ajeno (pasivo) de la empresa
Kca el coste de los capitales ajenos, normalmente los intereses a pagar
Kcp el coste de capital propio, normalmente el pago de dividendos

El coste del capital se define como el tipo de rendimiento interno mínimo que todo proyecto de inversión debe proporcionar para que el valor de mercado de las acciones de la empresa se mantenga sin cambio. Habitualmente se utiliza con tasa de actualización en el VAN para la valoración de proyectos de inversión.

El calcular el coste medio ponderado de capital le permitirá a la empresa tomar dos tipos de decisiones:

  1. Aceptación o rechazo de un proyecto. Sólo los proyectos cuya rentabilidad sea superior al coste de capital van a producir beneficios en la empresa, aumentando indirectamente el valor de mercado de las acciones de la empresa, y por lo tanto la riqueza de sus accionistas.
  2. Determinación de la estructura financiera óptima de la empresa que sería aquella que proporciona el mínimo del coste de capital.
Factores que determinan el CMPC
Factores Exógenos:

  1. Condiciones de la economía:
    1. Tasa de inflación esperada.
    2. Tipo de interés libre de riesgo
  2. Condiciones de los activos en el mercado:
    1. Prima por liquidez.
    2. Prima por riesgo del mercado.
Factores Endógenos:

  1. Condiciones de la empresa:
    1. Riesgo global de la empresa.