Una
de los subsistemas de la empresa es el de financiación.
Este departamento, entre otras cosas se encarga de la valoración
de nuevos proyectos. Estimar la posibilidad de ganancias de un
nuevo negocio o de una ampliación del que ya existe, sea una empresa
grande, una PYME o un autónomo, es fundamental antes de embarcarse
en la nueva aventura.
Existen
tres métodos fundamentales para la valoración de proyectos de
inversión:
TIR,
tanto interno de rendimiento o
también conocido como
rentabilidad relativa bruta.
PR,
plazo de recuperación
o
también conocido como
Pay- back.
VAN,
valor de actualización neto
o
también conocido como
rentabilidad absoluta neta.
Anteriormente,
he publicado un artículo sobre el plazo de recuperación y dos excel
para calcular tanto el PR, como el VAN. En este documento, se va a
explicar como tomar decisiones sobre el nuevo proyecto si se estudia
con el método del valor
actual neto.
Valor
actualización neto o
VAN o
ganancia neta actualizada o
rentabilidad absoluta neta y
su interpretación.
Este
método trata de calcular el valor actual de los flujos netos de caja
que se estima se obtendrán con el nuevo proyecto y compararlos con
el coste de la inversión en el momento cero. Es decir, se actualizan
los cash flow (Qi) previstos y les resta el valor de la inversión
inicial.
El
VAN expresa en unidades monetarias lo que se prevé que se conseguirá
con el proyecto valorado al precio actual del dinero. Ejemplo: VAN =
1.200 euros, significa que con los datos estimados, y con el valor
actual del dinero la empresa conseguiría con este proyecto 1.200
euros netos.
Su
interpretación, como se puede ver, es sencilla y además permite
comparar distintas inversiones, siempre y cuando tengan al menos dos
datos en común, normalmente el tiempo (n) y el coste inicial de la
inversión (A).
Ejemplo
1:
Inversión
1. A= 10.000 euros, 10 años y VAN= 1.200 euros.
Inversión
2. A= 10.000 euros, 10 años y VAN= 2.000 euros.
Con
la inversión 2 se obtiene una mayor ganancia neta en el mismo tiempo
y con la misma inversión inicial, por lo tanto la segunda inversión
es más interesante.
Ejemplo
2:
Inversión
1. A= 10.000 euros, 10 años y VAN= 1.200 euros
Inversión
2. A= 12.000 euros, 10 años y VAN= 1.200 euros
Con
ambas inversiones se obtiene la misma ganancia neta estimada pero con
la inversión 2 hay que invertir más al inicio del proyecto, por lo
tanto la inversión 1 parece más factible.
Ejemplo
3:
Inversión
1. A= 10.000 euros, 10 años y VAN= 2.000 euros
Inversión
2. A= 15.000 euros, 12 años y VAN= 4.000 euros.
En
este caso no es posible sacar una conclusión puesto que cada dato es
distinto y por lo tanto la comparación no es posible, la decisión
aquí depende exclusivamente del riesgo que esté dispuesto a asumir
el inversor.
La
decisión de llevar a cabo el proyecto o no se puede resumir en tres
opciones en función de los resultados del cálculo del VAN:
Si
el VAN>0, el proyecto interesa puesto que se entiende que las
ganancias estimadas y actualizadas al momento cero superan los
invertido en ese mismo instante. Ejemplo: VAN= 300 euros, estamos
diciendo que con los datos previstos y al valor actual del dinero se
consiguen 300 euros de beneficios netos (después de haberles
restado los costes).
Si
el VAN<0, el proyecto no interesa puesto que se está estimando
que el coste inicial no se podrá recuperar con los cash flow
previstos. Ejemplo: VAN= -300 euros, esto quiere decir que a valor
actual se perderán con este proyecto 300 euros.
Si
el VAN=0, el proyecto es indiferente puesto que se estima que, a
valor actual, se ganará lo mismo que se ha invertido al inicio.
Ejemplo: Si el coste inicial es 300 euros, se recuperarán, a valor
actual, esos mismos 300 euros pero sin ganancias.
No
obstante, en cualquiera de los tres casos será el inversor, en
función de sus características y actitudes el que tomará la
decisión definitiva sobre llevar a cabo el proyecto o no. De modo
que, por ejemplo si es una persona arriesgada si el VAN=0
posiblemente ejecute el proyecto mientras que si es alguien con poco
capacidad de riesgo sólo lo realizaría con un VAN positivo y además
alto.
Valor
actualización neto o
VAN o
ganancia neta actualizada o
rentabilidad absoluta neta y
su formulación.
Para
calcular el VAN se utilizan fórmulas distintas dependiendo de los
Cash flow (Qi) y la tasa de actualización (K).
Si
Q no es constante y K no es constante.
VAN=-A+Q1/(1+K1)+
Q2/((1+K1)*(1+K2)) +
Q3/((1+K1)*(1+K2)*(1+K3))
+ …+ Qn/((1+K1)*(1+K2)*…*(1+Kn))
+ Vr/((1+K1)*(1+K2)*…*(1+Kn))
|
Si
Q no es constante y K es constante.
VAN
=-A + Q1/(1+K) + Q2/(1+K)2 +
Q3/(1+K)3 +…+Qn/(1+K)n
+
Vr/(1+K)n
|
Si
Q es constante y K es constante.
VAN
= -A + Q * an¬k + Vr/(1+K)n siendo
an¬k= (1- (1+K)n)/K
|
Si
Q es constante y K no es constante.
VAN=-A+Q[1/(1+K1)+
1/((1+K1)*(1+K2)) +
1/((1+K1)*(1+K2)*(1+K3)) + …+
1/((1+K1)*(1+K2)*…*(1+Kn))
)]+ Vr/((1+K1)*(1+K2)*…*(1+Kn))
|
Si
Q es constante, K es constante y n tiende a infinito.
Para
todas estas fórmulas sean:
A=
Coste inicial de la inversión.
Qi=
Cash flow o Flujos netos de caja.
K=
Tasa de actualización.
Vr=
Valor residual.
Ventajas
de utilización del VAN para valorar proyectos:
Es
muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan
operaciones simples.
Tiene
en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Es
ideal para proyectos de inversión en activos no corrientes.
Inconvenientes
de utilización del VAN para valorar proyectos:
Dificultad
para establecer el valor de K.
El
VAN supone que los flujos que salen del proyecto se reinvierten en
el proyecto al mismo valor que el exigido al proyecto, a K, lo cual
podría no ser cierto.
No
tiene en cuenta circunstancias o acontecimientos imprevistos de la
empresa o del mercado.
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